2021年，醫(yī)藥生物行業(yè)經(jīng)歷了跌宕起伏的一年。受新冠疫情反復(fù)、政策調(diào)整、估值回調(diào)等多重因素影響，板塊整體表現(xiàn)分化，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然凸顯。展望2022年，我們認(rèn)為醫(yī)藥生物行業(yè)將迎來“價值重鳴，創(chuàng)新為鋒”的新階段。其中，生物制品板塊作為醫(yī)藥創(chuàng)新的核心陣地，有望在政策支持、技術(shù)突破和需求升級的共振下，開啟新一輪成長周期。

一、2021年回顧：分化中孕育新機(jī)

2021年，醫(yī)藥生物板塊整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢。上半年，在疫情反復(fù)和疫苗接種加速的背景下，疫苗、CXO、生物制品等細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼；下半年，受集采常態(tài)化、醫(yī)保談判、創(chuàng)新藥內(nèi)卷等政策與情緒影響，板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)。從細(xì)分領(lǐng)域看，生物制品板塊內(nèi)部亦呈現(xiàn)分化：疫苗因新冠接種放量而業(yè)績大增，但傳統(tǒng)血制品、生長激素等則受制于供需與政策波動。

二、2022年展望：價值重鳴，創(chuàng)新為鋒

1. 政策環(huán)境：創(chuàng)新支持與支付改革并行

2022年，醫(yī)藥政策將延續(xù)“鼓勵創(chuàng)新、擠壓水分”的主基調(diào)。一方面，藥品審評審批提速、醫(yī)保目錄動態(tài)調(diào)整、創(chuàng)新器械特別審查等政策將持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新生態(tài)；另一方面，集采常態(tài)化、DRG/DIP支付改革將倒逼企業(yè)降本增效，推動行業(yè)從仿制向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。對于生物制品而言，創(chuàng)新疫苗、抗體藥物、細(xì)胞基因治療等前沿領(lǐng)域?qū)@得更多政策紅利。

1. 需求端：老齡化與消費(fèi)升級驅(qū)動長期增長

我國人口老齡化加速，腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等發(fā)病率持續(xù)上升，生物制品作為精準(zhǔn)治療的重要手段，需求剛性且空間廣闊。隨著居民健康意識提升和支付能力增強(qiáng)，HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗、長效生長激素等消費(fèi)屬性較強(qiáng)的生物制品滲透率有望快速提升。

1. 技術(shù)端：前沿突破引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級

生物制品是技術(shù)密集型行業(yè)，2022年多個技術(shù)方向有望迎來突破：

• mRNA技術(shù)：在新冠疫苗成功基礎(chǔ)上，mRNA平臺有望拓展至腫瘤、傳染病等領(lǐng)域；
• 細(xì)胞與基因治療（CGT）：CAR-T、基因編輯等療法商業(yè)化加速，產(chǎn)業(yè)鏈上游（耗材、設(shè)備）和下游（CDMO）均受益；
• 抗體工程：雙抗、ADC藥物進(jìn)入收獲期，國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海步伐加快；
• 血制品：漿站審批趨嚴(yán)，行業(yè)集中度提升，靜丙、凝血因子等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

1. 新冠影響：從疫情驅(qū)動轉(zhuǎn)向常態(tài)化

2022年，新冠疫苗接種仍有一定需求，但板塊業(yè)績驅(qū)動力將逐步從新冠轉(zhuǎn)向常規(guī)業(yè)務(wù)。隨著疫情常態(tài)化，常規(guī)疫苗、血制品、生長激素等就診和消費(fèi)需求有望恢復(fù)，企業(yè)業(yè)績將回歸內(nèi)生增長邏輯。

三、投資策略：聚焦創(chuàng)新，平衡價值

2022年生物制品板塊的投資主旋律是“創(chuàng)新為鋒，價值重鳴”。建議從以下主線布局：

1. 創(chuàng)新疫苗：關(guān)注擁有重磅品種、研發(fā)管線豐富、商業(yè)化能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)，如HPV疫苗、13價肺炎疫苗、帶狀皰疹疫苗等放量企業(yè)。
2. 血制品：偏好漿站資源豐富、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、具備并購整合能力的龍頭，靜丙和凝血因子類產(chǎn)品有望持續(xù)增長。
3. 生長激素：關(guān)注長效劑型放量及適應(yīng)癥拓展，配合消費(fèi)升級和渠道下沉。
4. 抗體與CGT：布局具有差異化管線、國際化潛力的創(chuàng)新藥企，以及CGT CDMO龍頭。
5. 上游產(chǎn)業(yè)鏈：生物制藥上游耗材、設(shè)備國產(chǎn)化替代加速，關(guān)注具備技術(shù)壁壘的國產(chǎn)品牌。

風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險、疫情反復(fù)、市場競爭加劇。

2022年，醫(yī)藥生物行業(yè)將在政策、技術(shù)、需求的共振下迎來價值重估。生物制品作為創(chuàng)新前沿，唯有以創(chuàng)新為鋒，方能穿透周期，實(shí)現(xiàn)長期成長。投資者應(yīng)立足價值，精選創(chuàng)新，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。